寄件者：黃昏的歲月 (Andyou.bbs@bbs.thu.edu.tw)
主旨：清晨早起三談利率
這是唯一的留言
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新聞群組：tw.bbs.sci.finance
日期：1999/12/10
之前談論過，一個經濟體的利率主要的走向受到有形資本財的
的影響，也會受到貨幣供給的影響。 至於人們受什麼因素會增
加對資本財的消耗呢？預期是也。
稍早前我曾經對各位說過經濟體系的景氣週期循環是無法避免
的， 換句話說，沒有任何經濟體可以持續走多，在一個經濟成
長率， 實質產出良好的國家也是如此，這個情況又是怎麼發生
的？
回到我們之前的問題，當一個國家人民預期股市走多的的時候
，會如何影響利率？
如果你是人的話， 預期一年後你會有一筆一百萬的收入，這時候
你會傾向於多消費， 消費就是在燃燒有限的資源，當然，你一
個人無法撼動整個市場利率的， 如果是一群人，代表的就是一
個市場，這時候利率就是受這群人的影響。
這跟股市有什麼關係？想像我們這群投入股市的人， 在股市中
砸了一堆錢， 結果股市走多頭，這時候覺得自己的財富增加了
， 所以開始上餐館大吃大喝，或是去踹酒家，開查某，多買幾
輛汽車。 我說過短期內的產出是有限的，當資本財需求旺盛的
時候， 產出會呈現吃緊的現象，這時候兩邊的力量會開始拔河
，供給面會自動調整，投入更多的資源來生產（例如，民國 79
年的時候， 街上新開的餐館林立），以配合我們這群人的消費
欲望， 但是短期內要生產多少東西總是有限的，例如短期內機
器設備無法快速更新， 生產技術無法突破，有些資源還受限於
大自然的法則。 這時候消費的代價就會提高，利率會開始慢慢
調整， 讓你的消費代價提高，直到能夠壓抑你額外的消費欲望
為止。
回頭想想利率的公式，我們上面討論的例子是影響到實質利率
，而非通貨膨脹率。
我不知道你們體會到多少， 或許這時候你茫然了，有時候你會
想，利率的公式是這樣的：
名目利率 = 實質利率 + 通貨膨脹率
可是在公式中，我找不到貨幣寬鬆或緊縮對這個公式的影響？
照理說利率一定會受貨幣寬鬆或緊縮的影響而波動。
你說的對， 這就是為什麼我一再提及，直接從資本財的供需來
分析利率，而不要直接使用貨幣。 因為資本財吃緊的情況，展
現在貨幣市場就是借錢來花的人多， 存錢的人少，因為消費必
須透過貨幣的， 所以消費是因，貨幣的借貸市場吃緊與否是果
。
如果你預期你會變富翁， 這時候雖然你是個窮光蛋，你可以開
始到處借錢來花了。
回到股票市場， 當大家預期股市會走多頭，而且股市也真的這
麼做，這時候利率就會漸漸地上揚。
而有趣的是， 股市上揚對財富的增加只是帳面的，除非你能夠
獲利了結。 在股市越來越瘋狂的時候，很多人的財富一天增加
數百萬， 相對於數百萬來說，多踹幾間酒家，續攤並不為過，
或者乾脆把工作辭了， 早上安心炒股市，中午吃個飯，下午洗
個三溫暖，晚上踹酒家，半夜開查某。 人生過得真愜意，何必
工作呢？在股市中賺一天，要辛苦工作一年半載的。
這是宿命，每次股票瘋狂的時候，一定會有這種情況產生
， 他們賺錢的時候，沒有想到這只是帳面的遊戲，沒有實際獲
利了結，所謂的財富不算財富的。
但是那種日子不會長久的，尤其在高處的時候，不勝寒。 遇到
風吹草動， 刷刷刷 ~~ 一大堆財富怎突然間消失了？這怎麼辦
？之前多花的錢都已經花了， 只好想辦法工作還債，或是把之
前多花的錢賺回來，以備不時之需。
這時候整個社會進入另一個衰退的景氣循環，人們開始不太願
意多消費， 選擇把錢存起來，以應付預期中的經濟不景氣，結
果又產生了資本財市場供給過多的情況，廠商發覺怎存貨越來
越多？只好讓生產線閒置下來。 此時，利率會漸漸走低，以鼓
勵人們多消費， 把供給面多出來的數量盡量消費完，而此時廠
商也會進一步調整供給面的數量。
事情就是這麼在跑的， 將來要發生什麼事情，你大概也曉得了。
要評斷目前股市處於什麼階段， 直接看利率也可以，現在銀行
隔夜拆款利率大概 4.75% 左右，一般定存利率了不起 6%， 為
什麼會有這麼低的結果？記得我說過一句話， 現在你看到的現
象（結果）， 就是之前所作所為累積而成的，現在我們看到的
低利率一方面受外匯存底的影響，一方面也是前一個景氣循環
漸漸影響而產生的。
至於會低到多低？總會有極限的，景氣反轉以後，利率會 漸漸
趕上， 因為在景氣復甦一段時間後，人們會發覺未來好像會更
好， 這樣就會多消費，之後的故事你再回到上面讀下來，就成
了一個無限循環。
我直接告訴你們一個訊息， 現在的利率這種水位，代表台灣股
市其實也是處於中低檔的，這麼低的利率會鼓勵人們把錢移到
股市中，股市過一段時間漸漸加溫，再加溫.... （回到文章上
面再往下看，又是一個無窮循環）。
如果有一天醒來，你發覺利率竟然高達10%，二話不說，馬上退
出股市觀望，離崩盤不遠矣（或是早就已經崩盤了）。
近期觀察：
迷惘？ 不知道大盤該怎麼跑？ 有人喊下看六千點，哎呀，
我不能說沒這個可能，但是機率是很低很低的，以現在
這種利率水準，每隔一段時間就會有一堆定存的單子移往
活儲與活存，造成M1B加速上揚，這些人把錢移往M1B幹嘛？
我不敢說他們一定會買股票，但是經驗告訴我們，很多的
錢轉活存必然會推升股票。早買晚買，還是買。這陣子
剛好如我們所料的，Y2K效應正在發酵，在他們認為的這個
危機沒過以前，大盤沒有大漲的理由。現在盤跌是好事。
現在可以這麼說，一大堆錢卡在M1B，觀望。但隨時有資
金可動用，所以你會說，什麼道理，這大盤量縮，
錢好像不見了，可是利多一來，錢好像突然間
又繃了出來，沒這回事，暫時回活存安身罷了。
㊣ 南無阿彌陀佛 我佛慈悲 ㊣
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之前談論過，一個經濟體的利率主要的走向受到有形資本財的
的影響，也會受到貨幣供給的影響。 至於人們受什麼因素會增
加對資本財的消耗呢？預期是也。
稍早前我曾經對各位說過經濟體系的景氣週期循環是無法避免
的， 換句話說，沒有任何經濟體可以持續走多，在一個經濟成
長率， 實質產出良好的國家也是如此，這個情況又是怎麼發生
的？
回到我們之前的問題，當一個國家人民預期股市走多的的時候
，會如何影響利率？
如果你是人的話， 預期一年後你會有一筆一百萬的收入，這時候
你會傾向於多消費， 消費就是在燃燒有限的資源，當然，你一
個人無法撼動整個市場利率的， 如果是一群人，代表的就是一
個市場，這時候利率就是受這群人的影響。
這跟股市有什麼關係？想像我們這群投入股市的人， 在股市中
砸了一堆錢， 結果股市走多頭，這時候覺得自己的財富增加了
， 所以開始上餐館大吃大喝，或是去踹酒家，開查某，多買幾
輛汽車。 我說過短期內的產出是有限的，當資本財需求旺盛的
時候， 產出會呈現吃緊的現象，這時候兩邊的力量會開始拔河
，供給面會自動調整，投入更多的資源來生產（例如，民國 79
年的時候， 街上新開的餐館林立），以配合我們這群人的消費
欲望， 但是短期內要生產多少東西總是有限的，例如短期內機
器設備無法快速更新， 生產技術無法突破，有些資源還受限於
大自然的法則。 這時候消費的代價就會提高，利率會開始慢慢
調整， 讓你的消費代價提高，直到能夠壓抑你額外的消費欲望
為止。
回頭想想利率的公式，我們上面討論的例子是影響到實質利率
，而非通貨膨脹率。
我不知道你們體會到多少， 或許這時候你茫然了，有時候你會
想，利率的公式是這樣的：
名目利率 = 實質利率 + 通貨膨脹率
可是在公式中，我找不到貨幣寬鬆或緊縮對這個公式的影響？
照理說利率一定會受貨幣寬鬆或緊縮的影響而波動。
你說的對， 這就是為什麼我一再提及，直接從資本財的供需來
分析利率，而不要直接使用貨幣。 因為資本財吃緊的情況，展
現在貨幣市場就是借錢來花的人多， 存錢的人少，因為消費必
須透過貨幣的， 所以消費是因，貨幣的借貸市場吃緊與否是果
。
如果你預期你會變富翁， 這時候雖然你是個窮光蛋，你可以開
始到處借錢來花了。
回到股票市場， 當大家預期股市會走多頭，而且股市也真的這
麼做，這時候利率就會漸漸地上揚。
而有趣的是， 股市上揚對財富的增加只是帳面的，除非你能夠
獲利了結。 在股市越來越瘋狂的時候，很多人的財富一天增加
數百萬， 相對於數百萬來說，多踹幾間酒家，續攤並不為過，
或者乾脆把工作辭了， 早上安心炒股市，中午吃個飯，下午洗
個三溫暖，晚上踹酒家，半夜開查某。 人生過得真愜意，何必
工作呢？在股市中賺一天，要辛苦工作一年半載的。
這是宿命，每次股票瘋狂的時候，一定會有這種情況產生
， 他們賺錢的時候，沒有想到這只是帳面的遊戲，沒有實際獲
利了結，所謂的財富不算財富的。
但是那種日子不會長久的，尤其在高處的時候，不勝寒。 遇到
風吹草動， 刷刷刷 ~~ 一大堆財富怎突然間消失了？這怎麼辦
？之前多花的錢都已經花了， 只好想辦法工作還債，或是把之
前多花的錢賺回來，以備不時之需。
這時候整個社會進入另一個衰退的景氣循環，人們開始不太願
意多消費， 選擇把錢存起來，以應付預期中的經濟不景氣，結
果又產生了資本財市場供給過多的情況，廠商發覺怎存貨越來
越多？只好讓生產線閒置下來。 此時，利率會漸漸走低，以鼓
勵人們多消費， 把供給面多出來的數量盡量消費完，而此時廠
商也會進一步調整供給面的數量。
事情就是這麼在跑的， 將來要發生什麼事情，你大概也曉得了。
要評斷目前股市處於什麼階段， 直接看利率也可以，現在銀行
隔夜拆款利率大概 4.75% 左右，一般定存利率了不起 6%， 為
什麼會有這麼低的結果？記得我說過一句話， 現在你看到的現
象（結果）， 就是之前所作所為累積而成的，現在我們看到的
低利率一方面受外匯存底的影響，一方面也是前一個景氣循環
漸漸影響而產生的。
至於會低到多低？總會有極限的，景氣反轉以後，利率會 漸漸
趕上， 因為在景氣復甦一段時間後，人們會發覺未來好像會更
好， 這樣就會多消費，之後的故事你再回到上面讀下來，就成
了一個無限循環。
我直接告訴你們一個訊息， 現在的利率這種水位，代表台灣股
市其實也是處於中低檔的，這麼低的利率會鼓勵人們把錢移到
股市中，股市過一段時間漸漸加溫，再加溫.... （回到文章上
面再往下看，又是一個無窮循環）。
如果有一天醒來，你發覺利率竟然高達10%，二話不說，馬上退
出股市觀望，離崩盤不遠矣（或是早就已經崩盤了）。
近期觀察：
迷惘？ 不知道大盤該怎麼跑？ 有人喊下看六千點，哎呀，
我不能說沒這個可能，但是機率是很低很低的，以現在
這種利率水準，每隔一段時間就會有一堆定存的單子移往
活儲與活存，造成M1B加速上揚，這些人把錢移往M1B幹嘛？
我不敢說他們一定會買股票，但是經驗告訴我們，很多的
錢轉活存必然會推升股票。早買晚買，還是買。這陣子
剛好如我們所料的，Y2K效應正在發酵，在他們認為的這個
危機沒過以前，大盤沒有大漲的理由。現在盤跌是好事。
現在可以這麼說，一大堆錢卡在M1B，觀望。但隨時有資
金可動用，所以你會說，什麼道理，這大盤量縮，
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