寄件者:黃昏的歲月 (Andyou.bbs@bbs.thu.edu.tw)
主旨:寒冷的夜晚--談利率(完結篇)
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新聞群組:tw.bbs.sci.finance
日期:1999/12/17

最近很困擾,不知道該買哪些股票,因為手頭上經過篩選的股票都
被我認定為上選,長期報酬率評估起來都好像滿不錯的,有些股價
很高,有些很低,總的說來,如果投入的金額都一樣,買低價的
就如同買高價的零股,意思都是一樣的,那麼,我要怎麼選擇該
買那些案頭上的股票呢?最後我的決定就是設飛鏢,射中哪一間,
就買哪一間。不要學我喔,我是篩選過後才射飛鏢的,可別搞不
清楚就直接一籃子射過去。^_^

這是最後一篇談利率的文章,還有哪些部份我沒交代清楚呢?你說
那四個問題我還有兩個沒解,其中牽涉到政府的行為通常會有更多
盲點,一般人對政府的想法,總是將政府擺在另一個獨立的個體,
事實上政府就是我們人組成的,只不過這個傢伙比較不事生產,如
果政府發行公債,對利率會有什麼影響?這時候一大堆財經雜誌就
會開始說:「政府如果發行公債籌措九二一賑災款,勢必會對信用
市場造成壓力。....... 」。大多數的人也這麼想,你大概想說,
我會故意提出反面的結論,其實我沒有這種能力扭轉事實。

客觀一點來說,政府發行公債到底會如何影響利率,這要看政府發
行這些公債,拿到錢以後到底要花在什麼地方,如果政府把錢花在
浪費的計畫上面,對於實質利率確實會有揚升的壓力,如果政府發
行公債來建立第二條高速公路,那對於利率走向就真的是短空長多。
請回頭看我前面幾篇文章對資本財市場的分析。

不論如何,我相信政府發行公債確實會讓利率走高,但絕不是建構
在政府與民眾搶錢這回事上面。一般人的說法,政府進入信用市場
借錢,會讓人民能借到的錢變少,大家搶著借錢,造成利率上升,
這種說法禁不起檢驗的,政府借錢,並非把錢借了以後鎖在保險箱
,通常政府借的錢,會在數小時裡面又流回市場,政府把錢給付給
公共工程的包商,把錢拿來買原料,把錢移轉性地交給窮人,這些
錢並沒有消失,換句話說,這些錢在短時間內還是會流回市面,
錢流回來之後,你也可以說,跟當初政府還沒借的時候一樣。所以
利率又會往回走。正如同我們分析的,一個人會借錢,不是因
為愛錢才去借,這些錢必然用於投資與消費,真正影響實質利率的
是有形資本財市場供需。

政府發行公債會使利率上揚,只是這個過程並不是如同一般財經雜
誌所說的。你可以極端地想,如果政府把錢借出來,馬上再丟入信用
市場借給別人,這麼一來信用市場的利率會馬上再回復原先的水準。
不論你怎麼想,結論都對,只是思考過程不同,看你喜歡哪一個說法。

最後一部份談利率,我想講的是,長期利率的走向:

長期來看,人口是逐漸增加的,你可以想像,現在全台灣有兩千一
百萬的人跟你追逐有限的資源,五十年後,可能會有四千萬的人跟
你追逐有限的資源,單獨從人口成長來看,利率非升不可。好消息
是,這些出生的人,並不是跟政府一樣好吃懶作,他們也會投入勞
動市場,增加資本財的供給。

可以這麼說,如果這些人能夠產出足夠他們消耗的資本財,那對利
率不會造成壓力,如果他們產生小於他們需要的部份,利率就會揚
升。

最後一個好消息,隨著生產力的提昇,我們通常樂觀預言這世界會
往更美好的一面走。五十年後的人,一天的生產力可能是我們的十
倍。長期經濟成長必然得伴隨生產力的提昇,否則,這個國家的經
濟會漸漸被拖垮。

生產力提昇是有目共睹的,這也是為什麼長期看來,股票總是往上
跑的原因,長期投入股市,是正確的抉擇。

舉個例子來說,十多年前還沒有電動打釘機的時候,一完成一塊棧
板必須用鐵鎚慢慢敲釘子,當時兩個工人合作一天能敲出一百塊棧
板已經是極限了,在打釘機發明以後,兩個工人合作一天,可以合
作生產出五百塊的棧板,生活水準的真正提昇在於生產力的提昇,
而非股市會不會上萬點。

--利率完結篇--

附註:

這些東西自己要好好想一次,我知道很多人認為總體經濟範
圍太廣,不容易學,用處也不大,其實我真正想說的是,總體經濟
的數據,理論本來就存在很多盲點,不是這些東西沒用,而是一般
接觸的人,並沒有判斷是非的能力,所以搞到後來,會發覺學到的
東西糾集成一團,例如說,提到利率,一件事情發生以後,如果你
觀念模糊的話,會發覺兩個答案都合理,與其這樣,倒不如直接叫
國小學生來擲銅板。

總體的東西雖然範圍廣闊,但是還是有跡可尋的,你知道總體怎麼
跟出來的嗎?以前經濟就叫經濟,沒分什麼總體經濟個體經濟,自
從凱因斯時代以後,就漸漸分家了。另一個分家的原因就是統計的
應用,以前學經濟的人,學的是古典,純粹假設..... (一切完美
),但是在一九三0年代大蕭條的時候,經濟學家都知道景氣很差
,但不知道差到什麼地步,後來才有人把這些資料詳細的分類,並
加以數據化,政府控制景氣熱度也都會參考到這些數據。我不敢說
教你這些東西會讓你懂得預測未來,但是,至少會讓你瞭解目前經
濟體所站的位置(高峰,低峰?)。而這就是身為一個具有洞察力
的投資人該具備的條件。

我預估利率暫時還會走低一段時間,外國佬持續把美金匯進來,
央行必須跟他對沖,如此一來就...,重點在於,仔細觀察利率的走
勢,時點未到,就好好坐在股市裡面輕鬆一下。 到時候就不另外
通知了,自己罩子放亮點。

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