==
交易就像是輪盤遊戲,轉盤上的零就代表佣金 儘管有強烈的證據顯示市場並非隨機漫步 但是我們仍然應該保留這個假設的可能性
不論市場是否是隨機漫步,所有交易員的平均期望值為零 外扣他交易生涯中所累積的佣金-這是嚴肅的現實
==
輸家和贏家的長期績效是否會迴歸於零值?答案是不會
長期而言,少數贏家會展現相當一貫的勝利 雖然其一貫性沒辦法和大多數輸家一貫的失敗相提並論 XD
如果市場績效單由機率所支配,則贏家和輸家的名單會不停的變化 但是實際情況並非如此,交易績效中沒有明確迴歸現象 通常被引用的數據顯示輸家約佔90%-99%,贏家-一貫的贏家是罕見的品種 但是他們在市場上獲勝,有時是金額龐大的勝利
==
輸家也有一貫可辨認的行為模式: 大爆炸虧損(big-bang exit)和穩定腐蝕(steady-state erosion)
大爆炸虧損的來源就是過度交易,我們可以從中得到什麼教訓? 事實上,非常少.有人或許會說讓我們觀察過度交易者的行為 但是這種方法無效,過度交易在鏡子裡的影像仍然是過度交易 而且,既然賭徒偶爾能贏得鉅額賭金 那為什麼要冒險站在這場可能有龐大報酬賭局的反方? 因此我們只需要安靜且感激的接受他對累積獎金所做的捐獻 而贏家可以支領利潤
在觀察穩定輸家的習慣之後,我們可以得到許多教訓
這些玩家有充分的智慧求活命,但沒有充分的退場智慧 如先前指出的,玩家間的財富重分配,迴歸並非主要因素 贏家和輸家間的劃分有明確的非隨機性.輸家有持續虧損的傾象 而且虧損的速度遠非單純的機會所能解釋,如果虧損是純粹的機會問題 則虧損率將由佣金費率決定,因為獲利和虧損的交易會趨於平衡
但是習慣性的輸家擁有虧損的技巧(losing technique) 該技巧確保其得到的結果,會遠比單純的隨機交易差 這是絕大多數交易員必須面對的諷刺- 他們擁有銳利的武器,卻笨到指著自己
==
最大的利潤通常歸屬於基本分析者,他們不僅判斷正確 而且採用良好的技術紀律支援其交易部位
技術面紀律之所以有用,在於其所採納的法則 只要能適當的遵守,交易員便不容易在長期陷入虧損 即使對於不具備任何基本面知識的初學者也是如此 紀律可以防止草率魯莽,而不會在沒有考量風險的情況下建立交易部位
技術面交易法對部位的執著遠不如基本面交易法
在主要趨勢中所涵蓋的若干逆勢走勢 會促使技術面交易者-但基本交易者不會-反轉其部位 要提醒各位的是,所有的技術交易系統都屬尾隨性質,而非領先者
==
評估技術交易報酬的方法乃是假設一套系統 包含了顛倒典型虧損交易員所可能採取的逆行為 然後以廣大的商品種類,以及充分的時間長度 來測試系統的有效性
系統短期的績效差異在長期會逐漸趨於平衡 就像銅板正反兩面的次數會趨於平衡,只要投擲次數夠多 對系統交易測試結果的經驗,可以得出下面的結論: 所有順勢交易的系統大致有相同的長期預期 如果情況如此,建構複雜的交易系統便沒有太大的意義
系統間的主要差異不在於反轉如何產生,而在於反轉的頻繁程度 交易頻繁的系統將面對龐大的佣金支出,以及市價委託造成的利潤侵蝕 低頻率的交易系統最具備成功的機會,但不受經紀人歡迎 因為佣金費用太低了
事實上沒有所謂特殊的系統,因為它們處理的資訊都有相同程度的混亂 並沒有所謂的超級交易技術,過去沒有,將來也不會出現 你是否能想像某個大聯盟打者的打擊率高達6成,而其他人只有3成或更少? 我們可以更改系統內各種變數的數字,直到發現最佳解 但為了使一項技術達到完美,它必須被改到儘可能匹配(best fit)所預測的資料 這會讓報酬率顯得不切實際
==
希望提升報酬率,則風險必然會增加,一套系統所需要的真正保證金金額 應該以淨值從高峰,下跌到隨後最深的谷底來決定 大多數交易員並不了解他們所將遭遇純屬巧合的連續虧損的影響 如同醉漢搖搖晃晃的穿越雷區,他們邁向不可避免的粉身碎骨之旅
幸運的,透過分散投資,希望仍然存在 如果交易能夠分散在許多或多或少相互獨立(independent)的商品 則在既定的安全程度下,其保證金所需金額可以降低 因為每項商品都有獨立的連續盈虧,它們可以相互支援 如同十個人攀著一根巨木在急流中渡河,依賴群體的力量可以勉強成功 但任何人單獨去嘗試,則會被急流沖走
==
因為有越來越多不幸的人將資金交付給專業人士 商品基金在數量及規模上均不斷推升,由於技術面交易是最重要的作業方法 -每個人都嚴密監視其他人的行為,以便找尋市場方向的線索- 造成了短期價格不穩定的增加(increase in short-term price instability)
長期來說,技術面交易者的行為無法影響價格 供給和需求的基本面力量終究會在市場中展現,然而以短中期而言 價格波動的增加會繼續存在,技術面交易者僅因為別人這麼做而跳入市場 這種行為將不可避免的導致大幅而無謂的假突破 這很可能造成系統交易者的報酬率下降-由於交易行為趨於一致 當電腦將混亂行為的所有模式找出,設定所有可能的交易資訊後 系統交易的報酬率將淪為絕對的零值-由電腦創造的隨機漫步
投資於排名極佳的基金是否有道理呢?如果市場的專業知識是影響績效的因素 那麼某年表現良好的基金應該有明顯的趨勢,在下一個年度也表現好 但是沒有證據支持這種型態,迴歸現象非常明顯,績效呈現隨機的散佈 所有商品基金的平均績效低於6%,還需要向下調整-因為那些因虧損消失的基金 在這種績效水準下,商品基金可以持續吸引投資者是非常傑出的現象 交易場是否正邁向如恐龍滅絕的困境?大型基金擬定彼此摧毀的交易策略 各自觸發對方的停損交易,直到雙方都因為佣金匱乏而崩潰?
==
基本面交易者原則上是在重建市場的均衡,技術面交易者則依據過去預測未來 而使既有的失衡更加惡化,這或許是哲學上的些許差異 但是為了解市場所出現更加劇烈的價格波動成因,則非常重要
成為優秀的藝術家,並不意味你可以不受紀律的羈絆 良好的基本面交易者知道堅守趨勢和使用停損單的價值 但是藝術家交易者熱衷參與和選擇,並依據動態的判斷而行動 他會嘗試避開陷於交易區間的市場,即經常處於供需平衡狀態的市場 有時他可能不希望持有任何部位-雖然他應該不斷的尋找機會
交易員必須花費時間才能發覺,他在市場上是否真的具有優勢 學習過程是互動的:你研讀資料,做成預測,建立部位,市場予以反映 你贏了,你輸了,但你記憶,或者說你最好要記憶.某些經驗會伴隨著你 教導你一些有關自己的東西,有關你的長處和短處-以及你的預測能力
預測必須以行動來表現,否則不過是空氣而已 然而預測和希望不應該混淆,許多的預測實際上只是頑固的政治觀點 或深值於偏見的看法.這種觀點偶爾會正確 如同停擺的鍾也會顯示正確的時間-一天兩次
==
交易是求取平衡的行為-高融資和高風險之間的平衡 處理這種平衡行為的方法,就是擬定交易策略並滿足下列條件:
1.設定停損價位: 建立部位後,立刻遞入停損單,道理明顯,但在信心滿滿時卻容易被忽視 2.再度進場的機能: 這很痛苦,因為必須先面對之前停損的損失 但專業者能將每一筆交易視為獨立,昂首闊步的前進 3.決定如何獲利了結: 能脫離勝利的交易而另闢戰場也是專業者的標記,做了好交易的業餘人士 會在勝仗之後仍然逗留在該市場,並從事多空操作 而他通常會把獲利歸還給市場,並付出額外的代價
==
帳戶淨值跌幅的嚴重程度幾乎只有一個自變數 那便是該帳戶所習慣持有的部位規模(size of positions) 交易帳戶淨值下降的風險,並不能透過降低每筆停損金額而減少 較小的停損會造成較高的停損比率,因此在同一期間 其淨值的跌幅的期望值將相同,以比較低的金額和比較緊密的停損策略交易 其效果會被比較頻繁的虧損所抵銷,如果承擔風險的金額低到荒唐的水準 則佣金和折損的費用會把交易優勢消磨殆盡 不過小賺小賠的優點是-可以降低帳戶的波動
每當交易期間(交易次數)增加四倍,則最大預期淨值跌幅會增加兩倍 必須強調的是這是期望值,即使在長期,好運和壞運之間的差異仍大 我們隨時必須替惡運做準備
-----
名人軼事 (2)