寄件者：黃昏的歲月 (Andyou.bbs@bbs.thu.edu.tw) 主旨：清晨睡覺四談利率 這是唯一的留言 View: Original Format 新聞群組：tw.bbs.sci.finance 日期：1999/12/11 說起熱錢， 英文名稱叫 Smart Money， 滿維妙維肖的， 之所以 Smart ， 乃是因為熱錢追逐的就是價差利益，這些錢事實上並不投 入生產， 但是專門跟你打心理戰，大量的熱錢可以無中生有，但這 邊的「有」是基於個人認知， 而非實質的「有」，我的哲學告訴我 ， 「空」就是「無」，「無」本身就是「有」，所以「空」就是「 有」，「無」就是「有」，「有」就是「沒有」。難怪古人會體會 到「虛虛實實」這個道理。:D 熱錢（國中生翻譯成聰明的錢）的另外特性就是：花心。 姑且這麼 說，把熱錢當成一個英俊的男孩， 把台灣當成女孩，當男孩看上女孩 的時候， 就會海枯石爛，如果不幸讓男孩又看到比你更好的女孩，就 是說掰掰的時候了， 這個意思就是，熱錢不會因為你很好而駐留，如 果別人比你好很多，他隨時會變心的。 當有一天外資大殺股票 的時候， 千萬不要問：「為什麼台灣基本面欣欣向榮，這些外資到 底殺什麼勁的？」。 我知道這個問題到時候還是會有人質疑，當然 ， 那些質疑的人，並不是真的要問這個問題，隱含在個人內心的想 法是：「你這個傻外資，逆趨勢而為，我聰明，所以繼續護盤。」 今天談的仍然是利率， 談的是引進外資後的利率，在封閉體系下， 我們著重在實質生產與消費面的探討來導出利率的走向，但是引進 外資以後，利率會怎麼走呢？ 要回答這個問題， 就要先問，這些外資到底進來幹嘛？聰明的你當 然知道外資進來台灣就是要買股票， 說給諸小白聽的話就是：「看 好台灣，投資。 」不過買股票本身並不是投資的行為，這個觀念有 機會再談。 以最大宗的美系外資為例子， 當他們把美金匯入台灣，然後在外匯 市場跟持有台幣的人交換， 這時候就是散戶與大戶的遊戲，散戶指 的是需要美金的人，這些人可能是企業，個人。 大戶指的就是這些 外資， 假設他們一天匯入兩億美金，這時候外匯市場必須有六十億 的新台幣跟美金對殺， 匯率才能維持不動的狀態，可是散戶怎麼跟 大戶對抗呢？這時候台幣就會升值， 換句話說，老外寧可換少一點 的台幣（升值）， 也要把錢匯進來（他們說投資），怎麼辦呢？台 幣劇烈升值那些出口商可能會遭受重創，這時候台灣的超級大戶會 現身，進入外匯市場跟外資對殺，這個人就是我們偉大的央行。 央行進場吃掉美金，然後放出台幣給外資（他們堅持用來投資的） ， 這時候結論出來了嗎？聰明的人會告訴我，央行放出台幣會使貨 幣供給增加，造成利率下跌。呃 ~~~ 這部份容我再仔細分析一下， 當外資拿到這筆錢以後， 進入股票市場吃散戶的籌碼，散戶拿到錢 以後的行為對利率就會產生影響， 如果散戶賺到了，變有錢了，他 會增加消費， 導致實質利率上揚，如果他們把錢存入銀行，會導致 實質利率走低， 不過這個機會是比較渺茫的，因為在銀行和股市之 間選擇一個地方把資金砸入， 你會選哪一邊？當然選報酬率較高的 股市， 不但你會這樣做，當其他人看見這種情況後，也會把近期即 將到期的定存存款轉成活存， 準備隨時殺進股海，所以短期的走向 我實在分析不出來，姑且稱他們「波動不居」（很模糊的好答案） ， 長期來看，利率會上升的，所謂的長期，就是股市滾過一輪，再 滾過一輪，漸漸產生的效應。 長期分析： 外資大量挹注於台灣這種小型經濟體，就像一個小撲滿，是不可以 有那麼大的肚子可以裝下那麼多錢的。如此一來會有危險。 首先人們選擇把錢拿到股市， 離開銀行，但銀行沒有存款怎麼活下 去？只好提高存款利率來把資金反相吸回來。 這個道理正好可以解 釋沒有永遠漲不停的股市， 因為股市一旦上揚，帶動銀行利率上揚 ，企業舉債成本增加，報酬率降低。 而民眾這邊則是我之前提過的 ， 會因為經濟繁榮的假象而增加消費，不論哪個理由，長期下來利 率都會走高。 現在， 你知道利率還是一點點的走低，或許會往下逼進吧，而隨著 股市加溫以後， 利率就會反相揚升，這個過程需要一段時間來培養 情緒。 而為了不讓物價上漲太快（需求拉動型），央行會採取升息 的作法來替需求面「加速」降溫（升息，代表的是要讓你消費代價 提高， 需要我再重複嗎），調高重貼面率會降低銀行向央行請求再 貼現的意願，間接來說，這是緊縮性的貨幣政策。 一般人不信邪， 在央行採取行動以後我行我素，當然，我不能說央 行一定對， 通常央行也會有力有未逮的時候，但是央行的貨幣政策 通常有延遲發酵的情況， 通常為時三至六個月，如果你不信邪，央 行會二度調升重貼現率，再過三至六個月，通常就是股市的高峰了。 調高存款準備率具有同樣的效果，央行的政策不得不正視。 老實說， 身為自由經濟的信仰者，不願意承認央行的能力，事實上 央行憑什麼左右我們的生活？要解釋這個答案唯有從貨幣制度分析 。 一般而言，既然你承認央行發行的貨幣，而央行又控制金融機構 的某些能力， 金融機構又控制了小老百姓的某些能力，所以一個國 家的中央銀行確實可以讓你富裕讓你蕭條。 舉個例子， 央行如果把重貼現率與存款準備率調高，銀行為了維持 利潤必然也得對存放款進行調整，如果央行玩個遊戲把貼現率調高 到 50%， 到時候每個人只好乖乖把錢存在銀行，結果就是整個經濟 體系一片死氣沈沈。 現在老美正是如此的情況， 無視於葛兄的警告，我當然不否認美股 無視於聯邦理事會的動作而繼續挺進， 事實上這機率即使只有 20% ， 不無發生的可能，如果我是聰明人，留點錢給別人賺，剩下的遊 戲給勇者去玩。 規避風險就是要你不要冒「不必要」的風險，如果 有 20% 的機會讓你賺 100%，卻有 80% 的機會讓你賠 50%，聰明的 你該知道押哪一邊。 在我腦海中的股票， 與一切行為，冥冥中都會有個相抗衡的力量， 讓經濟體不至於產生大幅度的波動，這些力量當然不只常見的那隻 供需無形的手，或是總體經濟所說的「自動穩定機能」!幾乎每個細 節， 只要你能想到正面的因素，就會有個反面的因素來壓抑他，而 誰的力量大，就產生了趨勢。 在央行到底該不該進行外匯市場干預， 有人說好，有人說不好，好 與不好要講清楚， 說明白，錢才會滾滾來，這個細節部份在以後談 到外匯市場的時候，也會順道提及。 ㊣ 南無阿彌陀佛 我佛慈悲 ㊣