寄件者:黃昏的歲月 (Andyou.bbs@bbs.thu.edu.tw)
主旨:清晨早起三談利率
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新聞群組:tw.bbs.sci.finance
日期:1999/12/10

之前談論過,一個經濟體的利率主要的走向受到有形資本財的
的影響,也會受到貨幣供給的影響。 至於人們受什麼因素會增
加對資本財的消耗呢?預期是也。

稍早前我曾經對各位說過經濟體系的景氣週期循環是無法避免
的, 換句話說,沒有任何經濟體可以持續走多,在一個經濟成
長率, 實質產出良好的國家也是如此,這個情況又是怎麼發生
的?

回到我們之前的問題,當一個國家人民預期股市走多的的時候
,會如何影響利率?

如果你是人的話, 預期一年後你會有一筆一百萬的收入,這時候
你會傾向於多消費, 消費就是在燃燒有限的資源,當然,你一
個人無法撼動整個市場利率的, 如果是一群人,代表的就是一
個市場,這時候利率就是受這群人的影響。

這跟股市有什麼關係?想像我們這群投入股市的人, 在股市中
砸了一堆錢, 結果股市走多頭,這時候覺得自己的財富增加了
, 所以開始上餐館大吃大喝,或是去踹酒家,開查某,多買幾
輛汽車。 我說過短期內的產出是有限的,當資本財需求旺盛的
時候, 產出會呈現吃緊的現象,這時候兩邊的力量會開始拔河
,供給面會自動調整,投入更多的資源來生產(例如,民國 79
年的時候, 街上新開的餐館林立),以配合我們這群人的消費
欲望, 但是短期內要生產多少東西總是有限的,例如短期內機
器設備無法快速更新, 生產技術無法突破,有些資源還受限於
大自然的法則。 這時候消費的代價就會提高,利率會開始慢慢
調整, 讓你的消費代價提高,直到能夠壓抑你額外的消費欲望
為止。

回頭想想利率的公式,我們上面討論的例子是影響到實質利率
,而非通貨膨脹率。

我不知道你們體會到多少, 或許這時候你茫然了,有時候你會
想,利率的公式是這樣的:

名目利率 = 實質利率 + 通貨膨脹率

可是在公式中,我找不到貨幣寬鬆或緊縮對這個公式的影響?
照理說利率一定會受貨幣寬鬆或緊縮的影響而波動。

你說的對, 這就是為什麼我一再提及,直接從資本財的供需來
分析利率,而不要直接使用貨幣。 因為資本財吃緊的情況,展
現在貨幣市場就是借錢來花的人多, 存錢的人少,因為消費必
須透過貨幣的, 所以消費是因,貨幣的借貸市場吃緊與否是果


如果你預期你會變富翁, 這時候雖然你是個窮光蛋,你可以開
始到處借錢來花了。

回到股票市場, 當大家預期股市會走多頭,而且股市也真的這
麼做,這時候利率就會漸漸地上揚。

而有趣的是, 股市上揚對財富的增加只是帳面的,除非你能夠
獲利了結。 在股市越來越瘋狂的時候,很多人的財富一天增加
數百萬, 相對於數百萬來說,多踹幾間酒家,續攤並不為過,
或者乾脆把工作辭了, 早上安心炒股市,中午吃個飯,下午洗
個三溫暖,晚上踹酒家,半夜開查某。 人生過得真愜意,何必
工作呢?在股市中賺一天,要辛苦工作一年半載的。

這是宿命,每次股票瘋狂的時候,一定會有這種情況產生
, 他們賺錢的時候,沒有想到這只是帳面的遊戲,沒有實際獲
利了結,所謂的財富不算財富的。

但是那種日子不會長久的,尤其在高處的時候,不勝寒。 遇到
風吹草動, 刷刷刷 ~~ 一大堆財富怎突然間消失了?這怎麼辦
?之前多花的錢都已經花了, 只好想辦法工作還債,或是把之
前多花的錢賺回來,以備不時之需。

這時候整個社會進入另一個衰退的景氣循環,人們開始不太願
意多消費, 選擇把錢存起來,以應付預期中的經濟不景氣,結
果又產生了資本財市場供給過多的情況,廠商發覺怎存貨越來
越多?只好讓生產線閒置下來。 此時,利率會漸漸走低,以鼓
勵人們多消費, 把供給面多出來的數量盡量消費完,而此時廠
商也會進一步調整供給面的數量。

事情就是這麼在跑的, 將來要發生什麼事情,你大概也曉得了。
要評斷目前股市處於什麼階段, 直接看利率也可以,現在銀行
隔夜拆款利率大概 4.75% 左右,一般定存利率了不起 6%, 為
什麼會有這麼低的結果?記得我說過一句話, 現在你看到的現
象(結果), 就是之前所作所為累積而成的,現在我們看到的
低利率一方面受外匯存底的影響,一方面也是前一個景氣循環
漸漸影響而產生的。

至於會低到多低?總會有極限的,景氣反轉以後,利率會 漸漸
趕上, 因為在景氣復甦一段時間後,人們會發覺未來好像會更
好, 這樣就會多消費,之後的故事你再回到上面讀下來,就成
了一個無限循環。

我直接告訴你們一個訊息, 現在的利率這種水位,代表台灣股
市其實也是處於中低檔的,這麼低的利率會鼓勵人們把錢移到
股市中,股市過一段時間漸漸加溫,再加溫.... (回到文章上
面再往下看,又是一個無窮循環)。

如果有一天醒來,你發覺利率竟然高達10%,二話不說,馬上退
出股市觀望,離崩盤不遠矣(或是早就已經崩盤了)。

近期觀察:

迷惘? 不知道大盤該怎麼跑? 有人喊下看六千點,哎呀,
我不能說沒這個可能,但是機率是很低很低的,以現在
這種利率水準,每隔一段時間就會有一堆定存的單子移往
活儲與活存,造成M1B加速上揚,這些人把錢移往M1B幹嘛?
我不敢說他們一定會買股票,但是經驗告訴我們,很多的
錢轉活存必然會推升股票。早買晚買,還是買。這陣子
剛好如我們所料的,Y2K效應正在發酵,在他們認為的這個
危機沒過以前,大盤沒有大漲的理由。現在盤跌是好事。
現在可以這麼說,一大堆錢卡在M1B,觀望。但隨時有資
金可動用,所以你會說,什麼道理,這大盤量縮,
錢好像不見了,可是利多一來,錢好像突然間
又繃了出來,沒這回事,暫時回活存安身罷了。

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