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寄件者：黃昏的歲月 (Andyou.bbs@bbs.thu.edu.tw)
主旨：寒冷的夜晚--談利率（完結篇）
這是唯一的留言
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新聞群組：tw.bbs.sci.finance
日期：1999/12/17
最近很困擾，不知道該買哪些股票，因為手頭上經過篩選的股票都
被我認定為上選，長期報酬率評估起來都好像滿不錯的，有些股價
很高，有些很低，總的說來，如果投入的金額都一樣，買低價的
就如同買高價的零股，意思都是一樣的，那麼，我要怎麼選擇該
買那些案頭上的股票呢？最後我的決定就是設飛鏢，射中哪一間，
就買哪一間。不要學我喔，我是篩選過後才射飛鏢的，可別搞不
清楚就直接一籃子射過去。^_^
這是最後一篇談利率的文章，還有哪些部份我沒交代清楚呢？你說
那四個問題我還有兩個沒解，其中牽涉到政府的行為通常會有更多
盲點，一般人對政府的想法，總是將政府擺在另一個獨立的個體，
事實上政府就是我們人組成的，只不過這個傢伙比較不事生產，如
果政府發行公債，對利率會有什麼影響？這時候一大堆財經雜誌就
會開始說：「政府如果發行公債籌措九二一賑災款，勢必會對信用
市場造成壓力。....... 」。大多數的人也這麼想，你大概想說，
我會故意提出反面的結論，其實我沒有這種能力扭轉事實。
客觀一點來說，政府發行公債到底會如何影響利率，這要看政府發
行這些公債，拿到錢以後到底要花在什麼地方，如果政府把錢花在
浪費的計畫上面，對於實質利率確實會有揚升的壓力，如果政府發
行公債來建立第二條高速公路，那對於利率走向就真的是短空長多。
請回頭看我前面幾篇文章對資本財市場的分析。
不論如何，我相信政府發行公債確實會讓利率走高，但絕不是建構
在政府與民眾搶錢這回事上面。一般人的說法，政府進入信用市場
借錢，會讓人民能借到的錢變少，大家搶著借錢，造成利率上升，
這種說法禁不起檢驗的，政府借錢，並非把錢借了以後鎖在保險箱
，通常政府借的錢，會在數小時裡面又流回市場，政府把錢給付給
公共工程的包商，把錢拿來買原料，把錢移轉性地交給窮人，這些
錢並沒有消失，換句話說，這些錢在短時間內還是會流回市面，
錢流回來之後，你也可以說，跟當初政府還沒借的時候一樣。所以
利率又會往回走。正如同我們分析的，一個人會借錢，不是因
為愛錢才去借，這些錢必然用於投資與消費，真正影響實質利率的
是有形資本財市場供需。
政府發行公債會使利率上揚，只是這個過程並不是如同一般財經雜
誌所說的。你可以極端地想，如果政府把錢借出來，馬上再丟入信用
市場借給別人，這麼一來信用市場的利率會馬上再回復原先的水準。
不論你怎麼想，結論都對，只是思考過程不同，看你喜歡哪一個說法。
最後一部份談利率，我想講的是，長期利率的走向：
長期來看，人口是逐漸增加的，你可以想像，現在全台灣有兩千一
百萬的人跟你追逐有限的資源，五十年後，可能會有四千萬的人跟
你追逐有限的資源，單獨從人口成長來看，利率非升不可。好消息
是，這些出生的人，並不是跟政府一樣好吃懶作，他們也會投入勞
動市場，增加資本財的供給。
可以這麼說，如果這些人能夠產出足夠他們消耗的資本財，那對利
率不會造成壓力，如果他們產生小於他們需要的部份，利率就會揚
升。
最後一個好消息，隨著生產力的提昇，我們通常樂觀預言這世界會
往更美好的一面走。五十年後的人，一天的生產力可能是我們的十
倍。長期經濟成長必然得伴隨生產力的提昇，否則，這個國家的經
濟會漸漸被拖垮。
生產力提昇是有目共睹的，這也是為什麼長期看來，股票總是往上
跑的原因，長期投入股市，是正確的抉擇。
舉個例子來說，十多年前還沒有電動打釘機的時候，一完成一塊棧
板必須用鐵鎚慢慢敲釘子，當時兩個工人合作一天能敲出一百塊棧
板已經是極限了，在打釘機發明以後，兩個工人合作一天，可以合
作生產出五百塊的棧板，生活水準的真正提昇在於生產力的提昇，
而非股市會不會上萬點。
--利率完結篇--
附註：
這些東西自己要好好想一次，我知道很多人認為總體經濟範
圍太廣，不容易學，用處也不大，其實我真正想說的是，總體經濟
的數據，理論本來就存在很多盲點，不是這些東西沒用，而是一般
接觸的人，並沒有判斷是非的能力，所以搞到後來，會發覺學到的
東西糾集成一團，例如說，提到利率，一件事情發生以後，如果你
觀念模糊的話，會發覺兩個答案都合理，與其這樣，倒不如直接叫
國小學生來擲銅板。
總體的東西雖然範圍廣闊，但是還是有跡可尋的，你知道總體怎麼
跟出來的嗎？以前經濟就叫經濟，沒分什麼總體經濟個體經濟，自
從凱因斯時代以後，就漸漸分家了。另一個分家的原因就是統計的
應用，以前學經濟的人，學的是古典，純粹假設..... （一切完美
），但是在一九三０年代大蕭條的時候，經濟學家都知道景氣很差
，但不知道差到什麼地步，後來才有人把這些資料詳細的分類，並
加以數據化，政府控制景氣熱度也都會參考到這些數據。我不敢說
教你這些東西會讓你懂得預測未來，但是，至少會讓你瞭解目前經
濟體所站的位置（高峰，低峰？）。而這就是身為一個具有洞察力
的投資人該具備的條件。
我預估利率暫時還會走低一段時間，外國佬持續把美金匯進來，
央行必須跟他對沖，如此一來就...，重點在於，仔細觀察利率的走
勢，時點未到，就好好坐在股市裡面輕鬆一下。 到時候就不另外
通知了，自己罩子放亮點。
㊣ 南無阿彌陀佛 佛光普照 ㊣
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最近很困擾，不知道該買哪些股票，因為手頭上經過篩選的股票都
被我認定為上選，長期報酬率評估起來都好像滿不錯的，有些股價
很高，有些很低，總的說來，如果投入的金額都一樣，買低價的
就如同買高價的零股，意思都是一樣的，那麼，我要怎麼選擇該
買那些案頭上的股票呢？最後我的決定就是設飛鏢，射中哪一間，
就買哪一間。不要學我喔，我是篩選過後才射飛鏢的，可別搞不
清楚就直接一籃子射過去。^_^
這是最後一篇談利率的文章，還有哪些部份我沒交代清楚呢？你說
那四個問題我還有兩個沒解，其中牽涉到政府的行為通常會有更多
盲點，一般人對政府的想法，總是將政府擺在另一個獨立的個體，
事實上政府就是我們人組成的，只不過這個傢伙比較不事生產，如
果政府發行公債，對利率會有什麼影響？這時候一大堆財經雜誌就
會開始說：「政府如果發行公債籌措九二一賑災款，勢必會對信用
市場造成壓力。....... 」。大多數的人也這麼想，你大概想說，
我會故意提出反面的結論，其實我沒有這種能力扭轉事實。
客觀一點來說，政府發行公債到底會如何影響利率，這要看政府發
行這些公債，拿到錢以後到底要花在什麼地方，如果政府把錢花在
浪費的計畫上面，對於實質利率確實會有揚升的壓力，如果政府發
行公債來建立第二條高速公路，那對於利率走向就真的是短空長多。
請回頭看我前面幾篇文章對資本財市場的分析。
不論如何，我相信政府發行公債確實會讓利率走高，但絕不是建構
在政府與民眾搶錢這回事上面。一般人的說法，政府進入信用市場
借錢，會讓人民能借到的錢變少，大家搶著借錢，造成利率上升，
這種說法禁不起檢驗的，政府借錢，並非把錢借了以後鎖在保險箱
，通常政府借的錢，會在數小時裡面又流回市場，政府把錢給付給
公共工程的包商，把錢拿來買原料，把錢移轉性地交給窮人，這些
錢並沒有消失，換句話說，這些錢在短時間內還是會流回市面，
錢流回來之後，你也可以說，跟當初政府還沒借的時候一樣。所以
利率又會往回走。正如同我們分析的，一個人會借錢，不是因
為愛錢才去借，這些錢必然用於投資與消費，真正影響實質利率的
是有形資本財市場供需。
政府發行公債會使利率上揚，只是這個過程並不是如同一般財經雜
誌所說的。你可以極端地想，如果政府把錢借出來，馬上再丟入信用
市場借給別人，這麼一來信用市場的利率會馬上再回復原先的水準。
不論你怎麼想，結論都對，只是思考過程不同，看你喜歡哪一個說法。
最後一部份談利率，我想講的是，長期利率的走向：
長期來看，人口是逐漸增加的，你可以想像，現在全台灣有兩千一
百萬的人跟你追逐有限的資源，五十年後，可能會有四千萬的人跟
你追逐有限的資源，單獨從人口成長來看，利率非升不可。好消息
是，這些出生的人，並不是跟政府一樣好吃懶作，他們也會投入勞
動市場，增加資本財的供給。
可以這麼說，如果這些人能夠產出足夠他們消耗的資本財，那對利
率不會造成壓力，如果他們產生小於他們需要的部份，利率就會揚
升。
最後一個好消息，隨著生產力的提昇，我們通常樂觀預言這世界會
往更美好的一面走。五十年後的人，一天的生產力可能是我們的十
倍。長期經濟成長必然得伴隨生產力的提昇，否則，這個國家的經
濟會漸漸被拖垮。
生產力提昇是有目共睹的，這也是為什麼長期看來，股票總是往上
跑的原因，長期投入股市，是正確的抉擇。
舉個例子來說，十多年前還沒有電動打釘機的時候，一完成一塊棧
板必須用鐵鎚慢慢敲釘子，當時兩個工人合作一天能敲出一百塊棧
板已經是極限了，在打釘機發明以後，兩個工人合作一天，可以合
作生產出五百塊的棧板，生活水準的真正提昇在於生產力的提昇，
而非股市會不會上萬點。
--利率完結篇--
附註：
這些東西自己要好好想一次，我知道很多人認為總體經濟範
圍太廣，不容易學，用處也不大，其實我真正想說的是，總體經濟
的數據，理論本來就存在很多盲點，不是這些東西沒用，而是一般
接觸的人，並沒有判斷是非的能力，所以搞到後來，會發覺學到的
東西糾集成一團，例如說，提到利率，一件事情發生以後，如果你
觀念模糊的話，會發覺兩個答案都合理，與其這樣，倒不如直接叫
國小學生來擲銅板。
總體的東西雖然範圍廣闊，但是還是有跡可尋的，你知道總體怎麼
跟出來的嗎？以前經濟就叫經濟，沒分什麼總體經濟個體經濟，自
從凱因斯時代以後，就漸漸分家了。另一個分家的原因就是統計的
應用，以前學經濟的人，學的是古典，純粹假設..... （一切完美
），但是在一九三０年代大蕭條的時候，經濟學家都知道景氣很差
，但不知道差到什麼地步，後來才有人把這些資料詳細的分類，並
加以數據化，政府控制景氣熱度也都會參考到這些數據。我不敢說
教你這些東西會讓你懂得預測未來，但是，至少會讓你瞭解目前經
濟體所站的位置（高峰，低峰？）。而這就是身為一個具有洞察力
的投資人該具備的條件。
我預估利率暫時還會走低一段時間，外國佬持續把美金匯進來，
央行必須跟他對沖，如此一來就...，重點在於，仔細觀察利率的走
勢，時點未到，就好好坐在股市裡面輕鬆一下。 到時候就不另外
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