麥克風的求生手冊

第五章

停損

海龜使用以N為基礎的停損以避免淨值的大幅損失。
有一種說法，"市場上的交易員中，有無所畏懼的交易員，但卻沒有完全無所畏懼的交易
員。"因為不使用停損的交易員會破產。

海龜總是會設定停損

對於大多數人來說，始終抱著虧損的交易終究會反彈的祈望比乾脆退出虧損部位並承認交
易失敗要容易得多。
有一件事情我們要非常清楚----退出虧損部位絕對是非常重要的。長期來看，不會停止虧
損的交易員是不會成功的。幾乎所有失去控制並危及金融機構自身（比如，巴林銀行、長
期資本管理公司以及其他）安全的交易例子，都涉及到因為沒有止住較小的虧損而放任其
逐漸變成鉅額虧損的交易。
關於停損，最重要的是在你建立部位之前，你已經預先規劃退出的點位。如果市場的波動
觸及你的價位，你就必須每一次都毫無例外地退出。在這一立場上搖擺不定最終會導致災
難。

海龜的停損

有了停損並不意味著海龜總是讓經紀人設置實際的停損指令。

因為海龜持有如此大量的部位，所以，我們不想因為讓經紀人設置停損指令而泄露我們的
部位或我們的交易策略。相反，我們被鼓勵設定某個價位，一旦達到該價位，我們就會使
用限價指令或市價指令退出部位。
這些停損是無可協議的出場。如果某種商品在停損價進行交易，那麼，我們就退出部位；
每一次，都是確定的。

停損的設置

海龜以部位風險為基礎設置停損。任何一筆交易都不能出現2%以上的風險。
因為價格波動1N表示1%的帳戶淨值，容許風險為2%的最大停損就是價格波動2N。海龜的停
損設置在多頭部位進場價格以下的2N，空頭部位進場價格以上的2N。
為了保證全部部位的風險最小，如果另外增加單位，前面單位的停損就提高1/2N。這一般
意味著全部部位的停損將被設置在踞最近增加的單位的2N處。然而，在後面單位因市場波
動太快造成"滑價（skid）"或者因開盤跳空而以較大的間隔設置的情況下，停損就有所不
同。

例如：

原油

N=1.20
55日突破=28.30

進場 價格 停損
第一個單位 28.30 25.90

進場 價格 停損
第一個單位 28.30 26.5
第二個單位 28.90 26.50

進場 價格 停損
第一個單位 28.30 27.10
第二個單位 28.90 27.10
第三個單位 29.50 27.10

進場 價格 停損
第一個單位 28.30 27.70
第二個單位 28.90 27.70
第三個單位 29.50 27.70
第四個單位 30.10 27.70

但因市場開盤跳空至30.80而使第四個單位以較高的價格增加的情況下：

進場 價格 停損
第一個單位 28.30 27.70
第二個單位 28.90 27.70
第三個單位 29.50 27.70
第四個單位 30.80 28.40

備選停損策略----雙重損失

海龜被傳授了一項會帶來更好收益的備選停損策略，但是，由於它會造成更多虧損從而導
致盈虧比例較低，因此，這項策略執行起來更難。這項策略稱為雙重損失（the Whipsaw
）。
與每筆交易承受2%的風險不同的是，停損被設置在1/2N即帳戶風險的1/2%處。如果某個單
位已被停損，而市場回到了原來的進場價，該單位就會被重新建立部位。有些海龜用這種
方法交易，取得了良好的成效。
雙重損失也有額外的好處，即，在增加新的單位時不需要改變原有單位的停損，因為在最
大4個單位時全部風險決不會超過2%。

例如：使用雙重損失停損，原油進場的停損為：

原油

N=1.20
55日突破=28.30

進場 價格 停損
第一個單位 28.30 27.70

進場 價格 停損
第一個單位 28.30 27.70
第二個單位 28.90 28.30

進場 價格 停損
第一個單位 28.30 27.70
第二個單位 28.90 28.30
第三個單位 29.50 28.90

進場 價格 停損
第一個單位 28.30 27.70
第二個單位 28.90 28.30
第四個單位 30.10 29.50

海龜系統停損的好處

由於海龜的停損以N為基礎，因此，它們能夠適應市場的波動率。更不穩定的市場有更寬
的停損，但是，每個單位的合約也會更少。這等於是把風險分散在所有的進場決策上，這
樣會導致更好的多樣化和更為健全的風險管理。