麥克風的求生手冊

與股票談一輩子戀愛

撰文‧莊　芳、楊紹華

投資成功祕訣，在於享受投資的愉悅。在《征服股海》一書當中，彼得林區形容股票投資
就像戀愛，投資筆記像情書，自己，則是一位大情聖。
用熱戀的精神與心力來投入股市，這或許就是彼得林區偉大成就的真正原因。

早晨七點四十五分，距離美股開盤尚有一段時間，現年六十四歲的彼得林區（Peter
Lynch）已經走進位於波士頓德文郡街（Devonshire Street）八十二號的富達辦公大樓，

1.現金流量率（Cash Flow Ratio）＝（營業活動淨現金流量∕流動負債）× 100%：此比率主要是看企業經常性營業活動所產生的現金流入，是否足以償還流動負債。現金流量率高，表示公司的現金比較充足，短期償債能力也足夠。

2.現金流量允當比率（Fund Flow Adequacy Ratio）＝〔最近五年度營業活動淨現金流量∕最近五年度之（資本支出＋存貨增加額＋現金股利）〕× 100%：此比率≧1 時，表示企業毋須對外融資，即可支應其每年資本投資（包括資本支出、增加存貨）及發放現金股利等活動的現金流量。

3.現金再投資比率（Fund Reinvestment Ratio）＝〔（營業活動淨現金流量－現金股利）∕（固定資產毛額＋長期投資＋其他資產＋營運資金）〕× 100%：計算式中的「固定資產毛額」是指未扣除當期折舊費用的固定資產，而「營運
資金」則是指流動資產扣除流動負債的金額。現金再投資比率是用來衡量一企業在營業上所保留的資金，相對於各項資產重置、再投資、與維持經營成長所需資金的比例；亦即保留的資金可再投資於各項經營資產的能力。一般而言，此比率的合理範圍在8%～10%之間。

1.毛利率（Gross Magin）(%)＝(毛利∕營收) × 100%：表示企業每一元的營業收入中，有多少可以再投入事業中，也(間接)表示每一元營收中，企業必需支付多少直接成本來生產商品或提供服務。因此毛利率是公司獲利狀況的最基本指標，畢竟若無法以超過成本的售價提供產品或服務，公司就不可能有淨利。

2.純益率（Profit Margin）(%)＝（稅後損益∕銷貨收入淨額）× 100%：表示本期的銷貨總金額中有多少比例是利潤，亦即企業銷貨的獲利狀況。各行各業的純益率高低不同，因此需和公司的前期相比或和規模相似的同業相比才能看出狀況好壞。若純益率太低，經理人便需檢討是否需節制銷貨成本或銷售費用的支出。

3.資產報酬率（Returns on Assets, ROA）(%)＝（稅後息前損益∕平均資產總額）× 100%＝〔稅後損益＋利息費用×（1－稅率）〕∕平均資產總額× 100%：表示企業每投入一元的資產，可獲得多少的淨利潤，通常用來比較公司在該產業的獲利能力及公司經營團隊運用總資產為股東創造利潤的能力。

4.股東權益報酬率（Returns on Equity, ROE）(%)＝（稅後損益∕平均股東權益淨值）× 100%：表示公司股東每投資一元可獲得的淨利，通常用來比較同一產業公司間獲利能力及公司經營階層運用股東權益為股東創造利潤的能力的強弱。

※公司運用財務槓桿的程度高低，對經營效率與風險都有一定的影響，因此 ROA 應與 ROE 相互搭配分析，尤其如金融、證券及公用事業等需運用高財務槓桿的行業應特別注意。

1.應收款項週轉率（Accounts Receivable Turnover, A/R Turnover）(次)＝銷貨淨額∕各期平均應收款項餘額：應收帳款存在能否回收的風險，因此回收速度愈快，對公司的資金運用愈有利，若應收帳款金額過大或週轉率偏低時，代表未來提列呆帳的可能性很高，此時企業必須衡量授信政策是否太過寬鬆。

※應收帳款收回天數（Days Accounts Receivable Outstanding）(日)＝365∕應收帳款週轉率。

2.存貨週轉率（Inventory Turnover）(次)＝銷貨成本∕平均存貨：存貨代表了企業資金的積壓，因此存貨能愈快變成銷貨收入，便可讓資金積壓程度與倉儲成本降到愈低；但比率過高時，也可能表示公司存貨不足，導致銷貨機會喪失。存貨週轉率依行業特性有不同的標準，例如百貨業可能每年約 15 次，但船舶製造業便可能只有 3 次左右。如果存貨週轉率太低，企業便應檢討本身的存貨管理及銷貨能力。

※平均售貨天數（Days Sales Outstanding, DSO）(日)＝365∕存貨週轉率。

3.固定資產週轉率（Fixed Assets Turnover）(次)＝銷貨收入淨額∕平均固定資產淨額：用以衡量公司廠房、設備、土地等固定資產的使用效率。如果週轉率過低的檢討結果，是認為固定資產未能充分利用來幫助企業提高生產效率並獲得銷貨收入時，企業便需考慮是否處分部分固定資產。

1.流動比率（Current Ratio）(%)＝（流動資產∕流動負債）× 100%：又稱為營運資金比率（Working Capital Ratio），表示一家企業變現性較高的資產對短期內到期的負債的承受度。若此比率小於 100%，則公司若發生預料之外的支出時，短期負債便可能出現無法償還的問題。因此流動比率愈高，表示公司的短期償債能力愈高；但過高也代表公司有太多閒置的現金。一般會認為流動比率以高於 150%為宜。

2.速動比率（Quick Ratio）(%)＝〔（流動資產－存貨－預付費用）∕流動負債〕× 100%：是將流動資產中相對較不易變現的存貨與預付費用進一步扣除後所顯現的企業短期償債能力，用以檢視當企業遇到短期不可預料風險時的緊急償債能力。因此一般而言，速動比率也以高於 100%為宜。

3.利息保障倍數（Times Interest Earned, TIE）＝稅前息前淨利∕本期利息支出＝（稅前淨利＋本期利息支出）∕本期利息支出：顯示公司盈餘與利息支出的比重，因此倍數越高，表示公司支付利息的能力較佳，亦即債權人受保障的程度越高；若此比率很接近 1，表示公司幾乎所有獲利都必須用於支付利息，則公司在利息支付上就有很高的風險。