麥克風的求生手冊

2007/07 自己練習撰寫 不代表任何投資建議

5月營收7.51億元，創歷史新高：
帝寶5月營收7.51億元（YoY29.6% ），創下歷史新高。07年第一季營收19.11億元（YoY20%），毛利率40.13%，稅後獲利4.06億元，稅後EPS 2.54元。預估第二季營收約22億元（YoY25%），單季獲利4.66億元，以目前股本15.98億計算，稅後EPS 2.91元。

帝寶為汽車車燈廠商，且以自有品牌「DEPO」銷售：
帝寶90%以售後維修服務（AM）市場為主，10%為原廠OEM及OES。產品僅有小部份內銷（12%），對外主要銷往美洲（41%）、歐洲及紐澳（30%），客戶超過700家。公司研發能力強，車燈產品近2萬種，每年新增模具量平均為300套。

福特侵權案影響有限：
今年6月7日美國國際貿易委員會（ITC）發佈新聞稿表示，下令禁止侵犯福特7項設計專利的臺灣汽車零件進口。ITC裁定禁止輸美的零件為福特F-150系列的頭燈、保險桿、後照鏡與尾燈等。此禁令將持續至14年的設計專利到期為止。福特此案為單一車款，並不能套用在其他車款上面，且其他美國汽車廠商也無意提起類似訴訟，加以近日另一煞車零件訴訟案是原廠敗訴，因此對整體AM維修零件的影響相當有限。帝寶從06年起即開始停止銷售 F-150的產品，因此亦不會對其營收有任何衝擊。

State Farm案保險公司勝訴，AM廠商受惠：
北美市場具有超過2.5億的汽車保有量，約占全球保有量的40%，為全球汽車零件的最大市場。汽車保險的投保率高達90%以上。美國在發生汽車碰撞事件時，保險公司可以決定使用何種零件幫消費者汽車維修。美國最大汽車保險公司State Farm在2000年遭消費者控訴以副廠（AM）零件取代正廠（OEM）零件做為維修零件，此訴訟事件在2005年8月正式落幕，保險公司State Farm勝訴，也宣告了保險公司選用符合認證規格的副廠零件來維修的合法性。在副廠零件價格低於正廠零件50%以上的情況下，保險公司為節省成本，勢必會大幅選用副廠零件作為維修零件，副廠零件佔全體維修市場比例預計從06年15%提升至07年的18-20%，台灣廠商可望大幅受惠。

未來產品擁有認證數量將成為重要關鍵：
為了確保副廠零件的產品品質，美國前五大汽車保險機構皆採用CAPA（Certified Automotive and Validation Association）認證制度尋找優良零件供應商。如此一來，擁有CAPA認證數量多寡成為廠商是否能取得訂單的重要關鍵。在歐洲市場方面，開放BRE法令管制，同意讓維修廠在保固期後可以使用經過認證（英國THATCHAM認證）的AM零件維修，亦使副廠零件比重在未來幾年會持續成長。台灣相關廠商自05年開始就陸續將產品送往CAPA組織認證，而認證相關費用可轉嫁給消費者，因此多了CAPA認證對零組件業者而言，不僅可提高產品知名度，還可提高售價。帝寶這方面目前速度較為緩慢，通過認證模具數約50組，不過帝寶有SAE及E-Mark認證經驗，往後通過CAPA的認證速度將可望提升。

產能吃緊，新營二廠完成後有助營收提昇：
在台灣鹿港、永康、新營一廠等產能吃緊的情況下，帝寶興建新營二廠，目前已經完成裝配廠，並小量投入生產，至於自動倉儲及碼頭部分可望於第三季完工，完工後單月營收有機會到達8億元左右的水準，若新營二廠全部完工投入生產，則單月營收將可上看10億元。

大陸轉投資貢獻仍有待觀察：
帝寶目前在大陸擁有昆山廠以及丹陽廠，丹陽廠營收約5億元；昆山廠營收約1億元，丹陽廠部分呈現小賺；昆山廠要達損益兩平，公司預估仍需2-3年。目前大陸廠以作OES為主，合作的汽車廠商頗多，但對帝寶的實質貢獻仍有待觀察。



note:

1.公司近五年ROE皆超過20,近八季的營運活動現金流量皆為正值,獲利能力穩定,能配出高額現金股利.

2.公司模具開發速度快,並引進自動化倉儲系統,在技術優勢下,產品售價雖然較同業堤維西低,毛利卻高出甚多.

3.去年是近五年首度稅後淨利負成長（-11%）,在基期相對較低下,依目前的獲利狀況,配合新產能逐步開出,今明兩年成長幅度應該會很可觀.

4.外資於五月底開始回補.