麥克風的求生手冊

2006/10 自己練習撰寫 不代表任何投資建議

結論與建議

◆創見9月營收高達30.8億元，MoM+27.75%，第3季營收76.04億元，QoQ+36.9%，均改寫歷史新高。累計今年1-9月營收達 176.3億元，較去年同期成長 51.8%。創見整個第四季，單月營收預計仍將維持在30億元以上，下半年毛利率挑戰15%。整個2006年，在消費性電子旺季來到、Dram及Nand Flash盤價止跌回升、新產品持續推出、新興市場成長、台幣貶值所造成的兌匯收入以及上海廠產能開出等利多下，預估全年營收可達275億元，YoY+67.7%，稅後盈餘 28.8億元，EPS 8.56 元。

◆預估損益表

2007/07 自己練習撰寫 不代表任何投資建議

07年1-5月EPS 2.03元：
亞弘電1-5月自結合併營業收入累計26.08億元（YoY35.16%），稅後盈餘1.81億元（YoY34.8%），以現有股本8.92億計算，每股稅後盈餘2.03元。公司家電產品獲利情況受銅、鋁價格所影響，第一季趁銅價下跌時取得較低之原料，因低價銅料可用到6月，估計第二季整體獲利狀況仍佳。

亞弘電為專業音訊及小家電產品生產商：
亞弘電主要產品為專業音訊產品（42.39%）及小家電產品（49.02%）兩大類，產品以外銷為主，其中小家電產品包括果汁機、果菜料理機、炸鍋與電熱毯等，在大陸東莞廠生產，以外銷中國本地及歐洲地區為主；音訊產品則包括錄音室設備、混音器（Mixer）、雷射唱盤、傳統唱盤與MP3 Player等，於馬來西亞廠生產，以北美為主要銷售市場。亞弘電近年來不斷擴充大陸的生產線，並且積極佈局全球家電及電子相關產品，目前包括澳洲、紐西蘭地區都有季節性訂單挹注。

未來音訊產業仍有相當之成長空間：
根據Music Trades Magazine 2006報導，全世界主要國家在整體音樂及音響專業器材市場約81.34億美元商機，其中又以美國市場最大，歐洲次之，其次為日本及其他地區。音訊產品走向專業化及數位化是目前世界潮流趨勢，而開發特殊用途專業音訊產品，係目前音訊廠商積極開拓的市場。在專業音訊領域上，功能性的專業音響產品，如專業DJ雷射唱盤、電子合成音樂器材、音效處理器、混音機及專業用音樂設備等，尚有相當大的成長空間；由於個人電腦音樂及影音娛樂環境日漸普遍，廠商亦努力將數位化產品導入市場。亞弘電在音訊產品方面，繼06年推出與iPOD連結的混音器產品後，07年又推出USB數位化唱盤，把黑膠唱片數位化，以數位串流的方式透過USB直接傳輸電腦，初估前五月的營收貢獻即達到800萬美元以上。

2007/07 自己練習撰寫 不代表任何投資建議

5月營收7.51億元，創歷史新高：
帝寶5月營收7.51億元（YoY29.6% ），創下歷史新高。07年第一季營收19.11億元（YoY20%），毛利率40.13%，稅後獲利4.06億元，稅後EPS 2.54元。預估第二季營收約22億元（YoY25%），單季獲利4.66億元，以目前股本15.98億計算，稅後EPS 2.91元。

帝寶為汽車車燈廠商，且以自有品牌「DEPO」銷售：
帝寶90%以售後維修服務（AM）市場為主，10%為原廠OEM及OES。產品僅有小部份內銷（12%），對外主要銷往美洲（41%）、歐洲及紐澳（30%），客戶超過700家。公司研發能力強，車燈產品近2萬種，每年新增模具量平均為300套。

福特侵權案影響有限：
今年6月7日美國國際貿易委員會（ITC）發佈新聞稿表示，下令禁止侵犯福特7項設計專利的臺灣汽車零件進口。ITC裁定禁止輸美的零件為福特F-150系列的頭燈、保險桿、後照鏡與尾燈等。此禁令將持續至14年的設計專利到期為止。福特此案為單一車款，並不能套用在其他車款上面，且其他美國汽車廠商也無意提起類似訴訟，加以近日另一煞車零件訴訟案是原廠敗訴，因此對整體AM維修零件的影響相當有限。帝寶從06年起即開始停止銷售 F-150的產品，因此亦不會對其營收有任何衝擊。

應小巴要求 XD 內容不代表任何投資建議

1733五鼎股價為24.5，05/06EPS為2.32/4.18，P/E為10.6X/5.9X，處歷年來7-24X(不計入SARS 47X波動區間)歷史區間下緣，由於06年羅氏訴訟案結束可望大幅減少訴訟費用，將使獲利成長力道為歷年最強，因此建議加碼買進，提升目標價至41.8元(06年P/E10X計算)、隱含上漲空間71%。

五鼎為血糖測試機測試片製造商，依產品類別分為Bayer 1型(16%，美國以外OTC通路)、Bayer 2型(24%、較新機種，美國OTC通路)、Hypoguard(40%、美國長期照護通路)、自有品牌及其他(20%)，銷售策略與印表機模式類似，以低毛利率(-16%)測試機出貨後，高毛利測試片(50%以上)持續使用而獲利。04年第四季開始出貨Bayer 2後，比重逐季拉升，加上第二季遷至新廠後產能持續開出因此11月營收8371萬(MOM 3.88%、YOY75.7%)創歷史新高，研究員認為因Bayer 2 出貨將使產能持續提升，營收將維持歷史高檔12月8000萬，優於研究員原先預期。

五鼎第四季因受惠羅氏609訴訟案進入尾聲，羅氏因態度軟化而開始與五鼎進入和解磋商階段，因此05H2提列訴訟費用2000萬較研究員原先估計3000萬為低(影響EPS0.14元)，加上Bayer 2出貨不如Bayer原先預期，將支付650萬違約金（影響EPS0.09元）給五鼎，導致單季毛利率提升至43%，因此研究員預估第四季營收2.43億(YOY57%、提高預估3.4％)、EPS0.89（YOY175%、提高預估59％），遠優於研究員10/13報告預估。

展望06年，由於五鼎認為羅氏609訴訟案可望於農曆年前告一段落，將使原先須提列7000萬訴訟準備費用大幅降低（影響06年EPS0.98元），加上各機型出貨順暢、且ASP降價壓力不如10/13預估嚴重，因此研究員提高五鼎營收預估7.7%至10.5億(YOY26%)、提高預估76%至EPS4.18元(YOY80%)，獲利因不受訴訟費用影響創歷年最高，且成長力道亦為歷年來最強。

世紀投資封神榜》 股神巴菲特 放長線釣大魚

文 / 劉道捷

巴菲特是投資界公認的股神，美國「退休金暨投資」專業期刊日前公布一項Carson集團所做一項調查，他再度榮登世紀最佳投資經理人。

這項調查票選出20世紀十大投資經理人，除巴菲特股神外，另外還有彼得．林區（Peter Lynch）、約翰．坦伯頓（John Templeton）、喬治．索羅斯（George Soros）、墨比爾斯（Mark Mobius）等九人。

本系列將逐篇介紹這十位世紀經理人的投資理念、如何在市場呼風喚雨，歷經空頭洗禮，他們持續為投資人創造最大權益。